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行业近况

5 月23 日，机床工具工业协会公布了我国2022 年硬质合金刀片的进出口数据，我们认为国产品牌出海加速、进口替代持续推进背景下，刀具企业成长空间值得期待，我们更新数据及行业近况如下：

评论

国产品牌出海顺利，出口结构高端化升级。据机床工具工业协会数据，2022 年硬质合金刀片进口总额41.2 亿元，同比+2.8%；硬质合金刀片出口总额19.7 亿元，同比+18.6%，并且涂层类高端硬质合金刀片出口增速高达26.4%，国产品牌出海持续，尤其是高端品出海。我们了解到欧科亿、华锐精密等企业2022 年硬质合金刀片出海增速超50%。从单价来看，2022 年硬质合金涂层刀片进口单价约28.8 元/片，同比-15.2%；出口单价约10.4 元/片，同比+16.9%，价差略有收敛。

日本刀具进口占比高。涂层刀片进口地来源中，日本/德国/瑞典/以色列分别各占26%/18%/15%/11%（金额计算）；非涂层刀片进口地来源中，日本一个国家占据75%份额（金额计算）。日本刀具公司与刀具种类众多，覆盖低中高端各领域需求；欧美刀具企业主要以涂层类高端刀具为主。

需求复苏不及预期，关注估值底机会。据我们了解，4-5 月以来行业需求基本平稳，主要上市公司月度销量维持在800-1000 万片/月水平区间。我们认为制造业周期性复苏拐点出现略晚于预期，但行业内龙头公司在新增渠道与新产品方面加强布局，我们认为此举有望平滑周期压力。例如，华锐精密在3C、汽车直销大客户方面试样顺利有望带来直销收入弹性；欧科亿在品牌终端店+直销+整包服务方案方面打出组合拳，有望捕捉行业增量需求。我们认为市场需求低迷引发行业对竞争格局隐忧，估值已回落到偏低水平，建议关注左侧预期反弹机会。

估值与建议

维持主要覆盖公司盈利预测及估值不变，欧科亿/华锐精密/沃尔德目前收盘股价分别对应2023 年P/E 18.5/25.2/28.8x，估值基本接近历史低位，我们预计制造业复苏趋势下刀具板块或迎左侧布局机会。

风险

制造业复苏不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。